宏观经济解读：

国内方面，春节期间院线、旅游出行数据向好，PMI反弹，信贷开门红，deepseek及宇树机器人等部分民营企业产业突破提升中国科技资产重估信心，科技板块成为港A股资金主线。

海外方面，美国经济边际走弱、全球AI竞争格局变化，非美权益市场延续跑赢美股。美联储进入“观望模式”，后续通胀、就业数据和特朗普政策仍是核心变量。俄乌地缘风险缓和，金价短期仍维持韧性。

资料来源： wind资讯

固收市场回顾及展望：

2月债市遭遇资金面偏紧、风险偏好提升以及债基赎回扰动等冲击而回调，但赎回情况及收益率表现整体可控。展望3月，随着跨月、税期、MLF到期、大量同业存单到期、政府债发行高峰逐渐过去，资金面压力或趋于缓解。

近期央行公开市场投放加码，显示呵护姿态，叠加临近两会，资金面往往存在“日历效应”，或将迎来转松的契机，若资金面改善则短久期修复弹性更佳。中期来看，3月公布的上月金融数据结构或仍然不佳，经济基本面仍对长债构成支撑，10Y在1.75%上方已具配置性价比。

图：近期主要品种利率走势

资料来源： wind资讯     *历史分位数为过往9年

图：主要品种近一个月利率走势情况

资料来源： wind资讯

权益市场回顾及展望：

过去1个月，A股主要指数普涨：中证1000、中证500、上证指数、深圳成指、沪深300、上证180、创业板指、上证50涨跌幅分别为7.3%、4.8%、2.2%、1.8%、2.1%、4.5%、1.9%和5.2%。

图：A股主要指数月度涨跌幅（%）

资料来源： Wind，截止2025年2月28日

图：A股风格指数月度涨跌幅（%）

资料来源： Wind，截止2025年2月28日

多资产市场回顾及展望：

2月美国10年期国债收益率收于4.21%，月度下调31.84bps；美元指数2月上涨0.22%，收于107.56。金价2月上涨4.28%，收于2,857.00美元/盎司。全球主要权益市场2月涨跌不一，日经225下跌6.09%，欧洲STOXX600（欧元）上涨5.19%，标普500下跌0.96%，纳斯达克下跌2.56%，恐慌指数CBOE波动率2月上调9.66%。港股市场2月大涨：恒生指数上涨13.58%，恒生科技大涨18.79%。

展望后市，美元方面预计美元短期仍将维持区间震荡，后续随经济增长的情况和美联储降息预期变化确定趋势；黄金方面，关税壁垒和驱逐移民带来的经济风险，通胀上行的滞胀叙事，以及美国债务超发、逆全球化对美元地位的冲击，共同支撑黄金的长期配置价值；铜方面，持续看多铜价；原油方面，油价虽然有所看空但底部支撑仍然存在。

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