宏观经济解读：

国内方面，开年内外需均小幅改善，自2023年四季度以来，万亿国债、PSL、专项债提前批、地产政策放松等不断落地，初见成效。国内1-2月份经济数据分化，出口、制造业投资和工业生产较强，消费、物价表现温和，地产销售承压。预计在加快发展新质生产力和推动大规模设备更新改造投资等政策支持下，高技术产业投资维持高增速，全年制造业投资较有韧性。短期内2023年万亿国债的结转是支撑基建投资的核心力量，预计年中新增专项债和新增国债接力。

海外方面，美3月FOMC会议维持联邦基金目标利率在5.25%-5.50%区间不变，上调今年核心通胀预测（2.4%上、调至2.6%）和GDP增速预测（1.4%调至1.7%），维持今年降息3次的预测，外需的预期在逐步改善。

图：工业生产较强，消费、投资温和回升

资料来源： wind资讯

固收市场回顾及展望：

3月债市整体低位震荡，最后一周初10Y国债收益率一度上探至2.35%左右，此后逐步宽幅震荡。总体上看，虽然1-2月基本面指标有一些改善，但这些改善背后存在一定“瑕疵”，因而市场对这些变化的定价不多。在当前这种对基本面钝化、交易情绪高位的环境中，市场预计维持博弈特征，短期内预计维持震荡走势。二季度随着发债提速、供给上升，债市供需面临再平衡，震荡格局下维持配置盘持仓不动的建议。

本月主要品种利率走势

资料来源： wind资讯     *历史分位数为过往9年

权益市场回顾及展望：

近20个交易日，A股主要宽基指数中，中小创表现相对占优，中证1000、创业板指分别上涨7.1%、6.3%；上证50指数下跌1.2%。成长风格占优，金融风格相对承压，近20个交易日涨跌幅分别为9.1%、-3.3%。

展望后市：前期市场风险偏好回暖，一季报窗口期临近，4月主要关注具备业绩确定性得高ROE扩散方向及高股息资产在震荡过程中的防御属性。

A股主要指数和主要风格指数涨幅（%）

资料来源： wind资讯

多资产市场回顾及展望：

3月美国10年期国债收益率收于4.22%，月度微跌3bps；美元指数3月上涨0.29%，收于103.43。金价3月大涨5.93%，收于2,165.04美元/盎司。全球主要权益市场本月多数上涨，欧洲STOXX600（欧元）上涨3.04%，标普500上涨2.71%，纳斯达克上涨2.09%；日经225上涨4.40%，恐慌指数CBOE波动率3月小幅下调2.54%。港股市场本月基本为小幅上涨态势：恒生指数微跌0.07%，恒生科技上涨0.72%。

展望后市，美元方面美元指数预计短期震荡偏强；黄金方面，中长线维持看多，短线经历了快速上涨后或存在阶段性的调整压力；有色方面，预计铜价维持偏强走势，铝价短期可以获得支撑，长期需进一步观察经济的复苏状况；原油方面，原油供应偏紧而需求维持增长，供需缺口仍存，油价中枢将持续高位。

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