2024年3月4至5日全国两会召开，会议全面总结2023年经济工作，深刻分析当前经济形势，系统部署2024年经济工作。此次会议强调2024年的工作核心在于“稳中求进、以进促稳、先立后破”。我们认为在这样的政策基调之下，全年经济有望巩固向好态势。年初以来内外需数据表现积极，市场风险偏好有望逐步调整。
春节假期出行消费活跃，“三大工程”蓄势待发，内需有望进一步改善
开年之后内需改善的迹象逐步累积。首先，春节期间人流、出行和消费表现较为积极，旅游收入恢复到疫情之前（2019年）的107.7%，为过去一年最高水平。其次，2月份的CPI同比数据备受市场关注，2月我国CPI同比涨幅由负转正，从1月的-0.8%转为0.7%；环比涨幅较上月扩大0.7个百分点至1.0%，高于历史春节月为2月的年份。此外，核心通胀回升至1.2%，为过去一年最高水平，总体来看价格水平温和反弹。
往后看，“三大工程”蓄势待发，全年内需有望进一步好转。2024年政府工作报告中财政政策空间进一步打开，包含“4.06万亿赤字+3.9万亿专项债+1万亿超长期特别国债”，以及去年发行而使用落在今年的1万亿国债、已累计发行5000亿的PSL等，财政力度总体高于去年。本次偏积极的是超长期特别国债“拟连续几年发行”，财政政策积极且重视可持续性，有助于稳定预期。城中村改造、公共基础设施建设以及保障性住房建设组成的“三大工程”是重要抓手，项目的实物工作量有望在二季度的施工旺季加快形成。而财政政策的落地有助于夯实内需和通胀的持续回升。
2024年2月份通胀数据快速回升
（资料来源：Wind、施罗德交银理财整理）
出口数据开门红，外需现企稳迹象
2023年12月以来全球需求有所回暖，全球制造业PMI的新订单指数从12月的48.6%回升至2月的50.4%。国内方面，以美元计价1-2月出口同比增长7.1%，较前值增加4.8个百分点，明显高于市场预期。韩国越南出口增速也出现了明显回升。中韩越三国出口增速变动的一致性较强，代表着全球贸易增速见底。往前看，美国经济前景有所改善，市场对于美国“软着陆”和“不着陆”的预期升温。领先指标显示随着美国制造业景气度的企稳，中国的出口回升有一定的持续性。
领先指标显示出口的改善有持续性
（资料来源：Datastream，施罗德投资）
内外需数据表现积极，市场风险偏好有望调整
总的来看，我们认为开年以来内外需数据均现改善迹象。站在当下时点，对于资产配置而言，我们最新的观点如下：
权益市场方面：三月上旬政策密集落地，财政政策、设备更新和以旧换新、资本市场改革、新质生产力产业政策纷纷出台。当前A股市场估值仍具备吸引力，权益市场的反弹有望延续。结构上，两会重点鼓励新质生产力的推进，关注中小市值机会。此外，2月美国失业率超预期，全球边际宽松的预期或推动大宗商品继续上涨，关注中上游原材料板块相关的机会。
债券市场方面：近期央行表态降准仍有空间，货币政策稳健发力的趋势延续。当前债市进入“无人区”，短期买盘资金加速流入导致交易拥挤，后续止盈盘抛压和技术性调整压力渐增；中期看本轮经济企稳兼顾高质量提质增效，债市仍具备机会。
多元资产方面：美元方面后期或仍有下行空间。黄金方面，在全球地缘格局动荡及联储边际宽松的背景下中长期依旧具备看多价值。有色方面，短期预计铜价维持偏弱震荡，铝价短期可以获得支撑，长期需进一步观察经济的复苏状况。原油方面，供应偏紧而需求维持增长，供需缺口仍存，油价中枢将持续高位。
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