三季度以来我国经济在波动中逐渐企稳。本轮经济复苏较为波折，在持续向好的过程中仍需政策帮助和扶持。近期在10月中央金融工作会议、11月国家发改委新闻发布会等均对保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设做出部署。我们认为2024年在以上“三大工程”助力之下，带动年新增投资额有望超万亿，并推动固定资产投资增速较2023年明显上行、有望升至5%以上，经济运行持续好转的势头有望延续。

从项目空间的角度展望，“三大工程”为积极的财政政策创造了条件

“三大工程”2024年有望新增超万亿投资规模，带动经济持续好转。

城中村改造：根据第七次全国人口普查数据，超大特大城市城区常住人口合计为 2.1亿人附近，按照部分城市已公布的规划，以全国城区的城中村常驻人口比例做测算，本轮城中村改造的投资规模每年达0.5-1万亿。考虑到本次城中村改造思路上考虑了短期稳内需的要求，明年的投资规模可能接近1万亿，提振地产销售，继而使得投资和新开工企稳。

保障房建设：据住建部2023年9月数据测算，各地近两年已建设筹集保障房单套投资额为10万元附近。由此得到“十四五”规划下，2023-2025年年均保障房投资额为2000亿元附近。考虑到2023年保障房建设支持力度加大，中性条件下2024年保障房建设年均投资额有望达2500亿元附近。

“平急两用”公共基础设施建设：“平急两用”设施是集隔离、应急医疗和物资保障为一体的重要应急保障设施，“平时”可用作旅游、康养、休闲等，“急时”可转换为隔离场所，满足应急隔离、临时安置、物资保障等需求。截至目前已有杭州、武汉、大连3城公布首批“平急两用”项目情况。依据已经公布的项目单个项目投资额计算，2024年21城合计投资在4000亿元附近。

城中村改造政策发力有望提振地产销售，继而使得投资和新开工企稳（滞后6-9个月）

（资料来源：路透，施罗德投资）

财政政策发力，为三大工程“充电”

与此同时，为了进一步支持明年“三大工程”的顺利展开，财政相关的融资配套四季度明显提升。9月份以来地方政发专项债券发行提速，11月增发国债1万亿元，加之四季度以来全国多个省市发行特殊再融资债券超1.5万亿元，社融当中政府债券融资占比增加，支撑四季度社融同比增速回升。此外，由于“三大工程”主要是在经济发展前景较好的超大、特大城市展开，项目具有一定的经济效益，除了财政预算内资金以外也有望吸引到商业银行做配套融资。基于以上原因，我们认为明年基础设施建设投资有项目、有资金。在财政积极发力之下，预计2024年房地产投资增速降幅收窄至-5%以内，对宏观经济的拖累进一步减弱，而2024年基建投资增速在6%-7%附近，能有力地驱动经济运行持续好转。

10月份以来政府债券发行规模明显提升

（资料来源：Wind、施罗德交银理财整理）

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