宏观经济解读：

海外方面，2023年底美联储超预期释放降息信号后，十年期美债利率加速下行，美股涨至新高，海外风险偏好处于高位，圣诞节后外资大幅回流，成为A股反弹的主要动力，后续外资流入的持续性有待观察。

国内方面，2023年12月制造业PMI回落至49%、为年内次低，内需疲弱是主要原因，而基建链逆势修复，反映当前经济承压，修复节奏高度依赖政策，预计今年开年稳增长政策前置发力是经济环比修复的主要动力。今年年初货币总量宽松可期，总体对债市构成利好。后续关注“两会”财政和地产政策的定调力度，将影响股债资产配置方向和效率。

图：12月份公布的数据：社融和工业企业利润好转

资料来源： wind资讯

固收市场回顾及展望：

2023年12月债市各期限收益率均下行，演绎牛陡行情。月初债市处于相持状态，后续在央行大额净投放、资金面转松、基本面数据和政策定调均偏弱、大行下调存款利率推动降息预期升温等利好共振下，债市持续走强，曲线陡峭化发展。往后看，央行有意呵护流动性平稳，叠加降息预期发酵，预计今年1月债市风险可控。若降息兑现交易盘可适量止盈。

图：本月主要品种利率走势

资料来源： wind资讯     *历史分位数为过往9年

图：主要品种近一个月利率走势情况

资料来源： wind资讯

权益市场回顾及展望：

2023年12月上证主板、深圳主板、创业板探底回升。上证指数（-1.81%），深证成指（-2.08%），创业板指数（-1.62%），北向资金净流出-129.26亿元。12月涨幅较大的行业指数（申万）为有色金属、煤炭、公用事业，+2.28%，+0.34%，+0.33%；12跌幅较大的行业（申万）分别为房地产、商贸零售、汽车，-6.37%、-6.34%、-5.93%。全年通信、传媒、计算机涨幅较大；下跌较多的为美容护理、商贸零售、房地产。

展望后市，市场底部特征显著，预计今年一季度中美同步进入宽松通道、特别国债提振基建新开工、地产政策进一步发力，短期地缘扰动落地后，权益市场有望步入震荡回升。

图：申万行业月度涨跌幅（%）

资料来源： wind资讯

多资产市场回顾及展望：

2023年12月美国10年期国债收益率收于3.88%，月度下调49个基点；美元指数月度下跌2.06%，收于101.38。金价月度上涨1.30%，收于2,062.60美元/盎司。全球主要权益市场月度基本上涨，欧洲STOXX600（欧元）上涨3.77%，标普500上涨4.42%，纳斯达克上涨5.52%；而日经225微跌0.07%，恐慌指数CBOE波动率月度小幅下调3.64%。港股市场月度涨跌不一：恒生指数微涨0.03%，恒生科技下跌3.47%。

展望后市，美债方面，短期内美债收益率项部已现，再度上行的空间已很有限，并有望延续下行趋势，中长期看多。黄金方面，在降息条件未成熟前大概率震荡，中长线维持看多，货币政策环境将边际改善、金融政治风险将进一步上升，都可利多贵金属价格。有色方面，预计铜价维持偏弱震荡，铝价短期可以获得支撑，长期需进一步观察经济的复苏状况。原油方面，原油供应偏紧而需求维持增长，供需缺口仍存，油价中枢将持续高位。

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