宏观经济解读：

海外方面，10月美国PCE同比、核心PCE同比分别降至3.0%、3.5%，经济动能有所放缓，预计美国四季度GDP增速回落至2%-2.2%。市场降息预期升温，2024年底的降息预期由此前的66bp升至112bp。

国内方面，11月PMI数据延续回落且低于市场预期，制造业供需小幅走弱，服务业景气度跌破荣枯线，财政发力提振下建筑业在高景气区间小幅上行。整体来看，四季度以来国内经济数据整体持稳，复苏基础仍待夯实。年底政策窗口期市场焦点将转向政策博弈，高度关注12月中上旬将召开的政治局会议和中央经济工作会议。

图：11月份各项经济数据总体持稳，仍在复苏趋势中

资料来源： wind资讯

固收市场回顾及展望：

11月中旬资金价格显著上行、央行超额续作MLF打消市场降准预期、地产宽松政策加码等利空共振，债市回落；至月末三季度货币政策执行报告缓解资金面担忧，叠加经济内生动能存疑，带动市场反弹。

往后看，经济基本面环境对债市的支撑仍在，且市场可能再次博弈降息降准预期，12月债市有望迎来修复行情，但宽信用前置、年内资金紧平衡，利率下行空间相对有限，长端利率预计震荡区间在2.6%-2.8%之间。 

图：本月主要品种利率走势

资料来源： wind资讯     *历史分位数为过往9年

图：主要品种近一个月利率走势情况

资料来源： wind资讯

权益市场回顾及展望：

11月上证主板、深圳主板、创业板小幅盘整。上证指数（+0.36%），深证成指（-1.39%），创业板指数（-2.32%），北向资金净流出18亿元。11月涨幅较大的行业指数（申万）为煤炭、传媒、社会服务，+7.06%，+6.00%，+5.62%；月跌幅较大的行业（申万）分别为建筑材料、电力设备、非银金融，-4.45%、-4.35%、-3.39%。年初至今，通信、传媒、计算机涨幅较大；下跌较多的为美容护理、电力设备、商贸零售。

展望后市：未来2周国内及海外会议将召开兑现预期。国内短期基本面数据多数改善，政策预期差集中在地产，海外流动性条件边际放松。短期预期承压，关注高股息资源。

图：申万行业月度涨跌幅（%）

资料来源： wind资讯

多资产市场回顾及展望：

11月美国10年期国债收益率收于4.37%，较上月下调51个基点；美元指数11月下跌3.01%，收于103.51。金价11月上涨2.65%，收于2,036.10美元/盎司。全球主要权益市场11月小幅上涨，欧洲STOXX600（欧元）上涨6.45%，标普500上涨8.92%，纳斯达克大涨10.70%；日经225上涨8.52%，恐慌指数CBOE波动率11月下调28.78%。港股市场11月涨跌不一，恒生指数微跌0.41%，恒生科技上涨3.74%。

展望后市，美债方面，预计到年末将围绕4%以上，4.5%中枢震荡。黄金方面，预计整体贵金属暂时不会进入下行趋势，维持高位震荡。有色方面，预计铜价维持偏弱震荡，铝价短期可以获得支撑，长期需进一步观察经济的复苏状况。原油方面，供给端维持紧张，需求端有所强化，油价或将在当前水平中枢震荡。

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