宏观经济解读：

国内一季度GDP增速5.3%。政策方面，需求端政策平稳，财政政策发力温和，基建实物工作量目前并不强，体现出一定的定力。政策的导向注重供给端，造成一季度实际增长好、名义增长偏弱，关注后期会议的定调。市场方面，增量资金开始回流配置港/A股。

海外方面，4月美国制造业PMI下滑，一季度GDP偏低、核心PCE偏高，指向美国经济或陷入温和滞胀，市场对联储降息预期或进一步延后；日本央行继续偏鸽，暂不加息应对日元贬值。

图：固投进一步分化，制造业延续高增，地产投资跌幅扩大；生产、消费仍然偏弱

资料来源： wind资讯

固收市场回顾及展望：

4月债市在连续走强后出现回调，债券收益率曲线整体上行。

往后看，市场当前的企稳仅仅是恢复到均衡状态，调整的深度要关注后续经济的变化。市场短期的调整幅度可控，配置盘仍可维持底仓不动。对交易盘而言，短期长债波动加大，在特别国债供给落地前后，建议多看少动。

图：近期主要品种利率走势

资料来源： wind资讯     *历史分位数为过往9年

图：主要品种近一个月利率走势情况

资料来源： wind资讯

权益市场回顾及展望：

近期，在A股主要宽基指数中，中大市值规模表现相对占优，中证500、上证指数、中证1000分别上涨4.18%、3.19%和2.84%。周期、稳定，金融风格占优，近一个月涨跌幅分别为5.44%、2.50%和1.60%；消、费成长风格相对承压，近一个月涨跌幅分别为0.92%和0.50%。

展望后市，关注设备更新、新质生产力和稳健红利三个方向。设备更新重点关注机械、汽车、电力设备板块；新质生产力重点关注具备出口能力的新能源车、锂电池、光伏组件、光伏逆变器等产业链上的相关公司；稳定红利重点关注电信运营商、电网设备板块。

图：A股主要指数和主要风格指数涨幅（%）

资料来源： wind资讯

多资产市场回顾及展望：

4月美国10年期国债收益率收于4.67%，月度大涨47bps；美元指数4月上涨1.51%，收于106.09。金价4月上涨4.64%，收于2,337.65美元/盎司。全球主要权益市场本月多数下降，欧洲STOXX600（欧元）下跌0.91%，标普500下跌2.94%，纳斯达克下跌2.76%；日经225下跌6.03%，恐慌指数CBOE波动率本月大幅上调15.53%。港股市场本月大涨：恒生指数上涨6.71%，恒生科技上涨6.92%。

展望后市，若通胀延续反弹，美元指数有望再度走强；黄金方面，美元货币信用受损强化黄金的货币属性，有望驱动金价中长期上行，全年跑赢其他大类资产；有色方面，铜供给偏弱预计铜价维持震荡，铝价短期可以获得支撑震荡向上，长期需进一步观察经济的复苏状况；原油方面，在OPEC减产、全球供给偏紧，以及地缘紧张局势等因素影响下，国际油价有望维持高位震荡。

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