宏观经济解读：

国内方面，5月地产销售环比继续走弱，EPMI下降2.4个点至50.7，连续3个月放缓。

海外方面，美国债务上限违约日临近，两党谈判取得进展，已就美国债务上限达成原则协议，预计短期内完成法案起草并将进行投票。

联储方面，近期官员表态偏鹰，叠加消费和就业数据依旧有韧性，加息预期升温，预计6月-7月仍会有一次25BP的加息，降息仍需等待。总的来看，经济复苏进入反复拉锯的过渡期，逆周期的政策可能再度加码。

表：4月各分项指标

资料来源： wind资讯

固收市场回顾及展望：

5月央行开展1010亿元逆回购操作，共有7870亿元逆回购到期，MLF平价增量续作250亿元，净回笼资金6610亿元，DR007加权价维持在1.7-2.0%范围，资金面与4月相比更为宽松。

5月债券收益率整体下行，10Y国债收益率向下突破2.75%，目前至2.70%阻力位。宏观经济弱复苏进程继续推进，利率债对于目前的经济状态已经充分定价，未来的利率节奏取决于经济恢复速率和政策实施效果，短期内债市达到均衡状态。策略上注重久期和杠杆的控制，择机采取套保策略。

表：5月主要品种利率走势

资料来源： wind资讯     *历史分位数为过往9年

图：主要品种近一个月利率走势情况

资料来源： wind资讯

权益市场回顾及展望：

5月大盘震荡走弱，最后一周上证指数（-2.16%），深证成指（-1.64%），创业板指数（-2.16%）下跌，北向资金净买入-178.88亿元。涨幅较大的行业指数（申万）为公用事业、通信、环保；周跌幅较大的行业（申万）分别为煤炭、建筑装备、非银金融。年初至今，TMT（传媒、通信、计算机）涨幅较大；下跌较多的为商贸零售、美容护理、房地产。

展望后市：短期国内经济继续消化库存压力，美股延续涨势，短期对比估值和历史行情回调基本到位，将阶段性反弹。中长期看好的复苏品种如：食品饮料、清洁类电器；创新药等；同时也看好受益于行业库存周期的半导体设备、材料。

图：申万行业月度涨跌幅（%）

资料来源： wind资讯

多资产市场回顾及展望：

5月全月纳指表现强势。5月最后一周，美国10年期国债收益率收于3.80%，较前一周上涨10个基点；美元指数上涨0.99%，收于104.21。金价下跌1.78%，收于1,946.13美元/盎司。全球主要权益市场除欧洲STOXX600下跌1.59%外，主要呈上涨态势：标普500上涨0.32%，纳斯达克上涨2.51%；日经225上涨0.35%，CBOE波动率上升6.78%；港股市场呈下跌态势：恒生指数下跌3.62%，恒生科技下跌3.42%。

展望后市，美元短期内预计震荡偏强，黄金方面预期短期震荡为主。有色方面，铜价承压反弹，但上涨动力尚缺，预计后续将延续区间震荡。黑色金属方面，后续反弹动能或将趋弱。原油方面，考虑自身基本面仍有支撑以及OPEC+的减产能动性，预计油价仍有支撑。

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