很少有哪一个月，是像五月这样——清晨弥漫着雾，午后如同酷暑，夜风却又常常沁凉得如同山林里的流水。而五月的股市，恰似这五月天，乍暖还寒，板块和个股加速轮动，由此前的窄幅震荡上行趋势转而趋于宽幅震荡，波动率显著加大，市场情绪在AI、中特估等主题轮动中不断高涨，但赚钱效应则在这过山车般的股价涨跌中表现一般。
如何在宽幅震荡市场中把握A股的理财机遇？施罗德交银理财的权益投资团队与您分享以下观点：
1. 市场不缺钱，只是市场风险偏好在漂移。
5月相较4月最大的不同在于高频经济数据回落，市场对经济复苏强度的预期也随之下调。但这不意味着股市缺乏机会，因为市场的流动性仍然很宽裕，不少新的资金参与到了股市当中。A股两融（融资融券）交易占比升至9%以上，达到中枢位置，尤其是五一节后，融资余额再度回正，并继续布局成长性行业，这意味着节后居民资金热度回升；与此同时，公募基金发行在5月份也有所回暖。
图1：融资融券比例回升至中枢位置 图2：融资余额五一节后继续回升
资料来源：Wind、施罗德交银理财
2. 进取或防御？还是两者兼得？
无论是成长还是价值风格内都在寻找低估值板块，整体是防御的思路。比如价值内转向估值更低的钢铁和煤炭，甚至银行、非银。成长内的AIGC（人工智能生成内容）板块也由计算机转向了估值更低、业绩改善的游戏、出版等行业。
图3：工业开工率（沥青装置）回落 图4：商品房成交回落
资料来源：Wind、施罗德交银理财
相似的阶段如今年2月份，从行情直观表现上是中特估这类高分红低估值个股上涨、赛道股回调，现在也呈现出类似情形，每一个市场预期转弱阶段，低估值、高分红的个股都更具优势。近期的市场关注点也包括利率中枢下行，投资者也希望通过其他渠道获取更高的收益率，导致有一批资金开始增配高分红的品种，尤其是股息率较高的中特估主题。
高股息策略具备类债防御属性，经济基本面预期向下，使得市场处于休整期，高股息策略往往由于具备股息率在4%以上的内在类债属性而跑赢市场，防御属性突出。展望未来，随着中特估相关优质国企估值有所修复和经济复苏的持续，价值股行情也会有逻辑的演进和分化，具有盈利复苏弹性的价值股行情还将继续演绎，施罗德交银理财的投资组合也会根据基本面变化进行动态配置和调整，欢迎投资者们持续关注。
3. 人工智能引领投资思考发生本质性变化
在这样的经济环境下，当前市场对于科技板块的盈利预期仍然乐观，下半年需要业绩验证。从科技兑现角度看，我们认为算力硬件、游戏、半导体等盈利周期向上方向确定，后续关注数字经济、国产替代带动的进一步增量，即便在当前的震荡市中也是值得把握的投资机遇；而人工智能的技术爆发则是相关板块上涨的催化剂。从2023年初，ChatGPT火遍全球，通过其高拟人化的回答模式，大幅提升了人机对话的体验和效率，让用户拥有了一个拥有海量知识的虚拟助手。根据UBS发布的研究报告显示，ChatGPT在1月份的月活跃用户数已达1亿，成为史上用户数增长最快的应用软件。表面上看，ChatGPT是一个受欢迎的聊天机器人，但我们认为其背后的GPT大模型能称得上是一个技术爆炸，并且目前处于飞速的进化过程中。
图5：国外各大热门平台突破1亿月活用户所用的时间
资料来源：公开资料，施罗德交银理财整理
在不久的未来，随着这种技术的成熟应用，几乎所有行业可能都会发生巨大的变化。类似于30年前的互联网对我们所带来的变化。从90年代到现在，随着互联网的普及，它逐渐成为了我们生活中不可缺少的一部分，我们在网上进行办公，购物，学习，娱乐等方方面面的事。中国的平台经济与人工智能赋能的应用更是引领潮流发展。而接下来的几十年，随着大语言模型的普及，它给我们生活所带来的变化将绝不小于互联网在上一个30年给我们的变化。人工智能引领投资思考发生本质性变化，相关国内产业与A股投资机遇值得理财投资人长期关注与把握。
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