兔年春节消费喜迎开门红。刚过去的春节似乎打破了此前对疫后恢复速度的担忧，也验证了我们在《2023年扩内需不悲观，强调粮食安全》中看好消费修复的判断。从不同场景来看，随着各地感染先后达峰，2023年回乡人群显著增加，带动聚会餐饮行业显著回暖。此外，旅游出行、娱乐观影等游乐场景超预期修复也是春节档亮点之一。然而春节数据背后又有何种消费行为解读？后续又该如何判断消费基本面走势？
细分数据来看，出行板块亮点颇多，航空机场仍有较大复苏空间。1）整体出行情况，恢复程度为过去三年最佳。截至 1 月 27 日（初六），春运前21天全国各交通方式累计共实现旅客发送量7.9亿人次，同比增长54.0%，恢复至2019年同期的53.1%，由于节前存在提前返乡的情况，预计春运后半程整体表现情况好于前半程，春节期间百度迁徙指数较2019年高26%；2）民航客流恢复明显好于整体。根据交通运输部的数据，1月7日-1月27日（春运前21天）铁路、民航累计客流恢复较为领先，分别恢复到2019年78%和70%。国内航线修复速度高于民航局预判，春运前21天国内航线日均执行航班量同比增加20%，较2019年仅下降9%。整体来看，国内航空修复情况好于预期，且目前票价和国际航线都尚未恢复至2019年水平，因此我们预计航空机场后续仍有较大的复苏余地。
图：整体发送旅客量(万/人次)
数据来源：交通运输部、施罗德交银理财（注：T为初一）
图：国内航线经济舱平均票价（左）和国内航线执行航班量（架次）（右）
数据来源：交通运输部、航班管家、施罗德交银理财
旅游景点人流高启，春节档总票房符合预期，低线城市消费景气度显著恢复。1）部分一线旅游目的地恢复程度超2019年同期，存在对人流应对不足。从各景区官网观察，张家界旗下景区及交通工具/黄山景区/峨眉山景区/玉龙雪山景区/天目湖景区的客流恢复程度分别约为2019年同期的133%/112%/124%/126%/223%。海南作为疫后首选旅游目的地，根据海南省商务厅，春节假期离岛免税店总销售额25.72亿元，同比增长20.7%，日均销售额达约3.7亿元，较节前增加1.5亿元。我们认为，在前期海南旅游已持续火热的背景下，春节离岛免税金额仍表现较好，待后续疫情影响力持续减弱以及线下接待能力的优化，旅游板块收入有望进一步修复。
图：春节假期部分景区客流相较2019年同期恢复程度（%）（左）和2021年以来春节假期海南离岛免税店日均销售额（亿元，右）
数据来源：各景区官网、官方微信公众号、海南省商务厅、施罗德交银理财
2）春节档票房创历史第二佳绩，低线城市修复预计好于一线。根据猫眼专业版数据，2023年电影春节档票房67.58亿元（较2019同比增长11.9%），仅次于2021年春节档，假日期间的高质量供给推动观影人次显著回升。由于春节返乡人群较多，我们预计低线城市整体复苏好于高线城市。而今年影院板块也值得看好，一是疫情对电影市场的影响正逐渐弱化，二是2023年国产片及进口片的优质供给预计充足，观影需求有望得到释放，全年修复情况持续向好。3）餐饮场景已修复至2019年水平，未来增量预计来自于商务宴请需求。据中国烹饪协会开展的“兔年春节期间重点餐饮企业经营情况调研”数据显示，假期7天受访餐饮企业营业收入同比增长24.7%，与2019年春节相比上涨1.9%；客流量同比增长26%，与2019年春节基本持平。即使是亲友餐饮场景已修复，前期疫后缺失的商务类宴请仍有空间可弥补。
图：2023年春节档电影票房 67.6 亿元（左）和2023年春节档观影人次达1.29亿（右）
数据来源：猫眼专业版、施罗德交银理财
总结春节出行和消费数据，我们发现春节期间高端（免税）、低端消费（回乡）率先复苏，投资人普遍认同春节消费情况，但部分存在对后续需求修复空间的担忧。而我们认为即使是目前表现亮眼的航空、旅游、餐饮链等行业，尚有修复空间，因此后续随着天气转暖、新冠特效药逐步上市，有望持续提振居民消费信心。投资方面，我们仍建议持续关注医美、食品饮料、社服、传媒影院、交运出行、线下医疗服务、农业等板块机会和疫后修复空间，在情绪面的助推下，部分耐用消费品行业或存在乐观预期前置的可能性。
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