宏观经济解读：

  海外方面，美联储11月FOMC如期继续暂停加息，美联储认可经济增长强劲，但首次提及长期债券收益率上行导致金融条件收紧，暗示进一步加息的必要性有所降低，释放鸽派信号。10月美国新增非农数据不及预期，指向劳动力市场再度走弱，叠加美国10月PMI超预期回落，在加息滞后效应的逐步体现下，美国四季度经济回落确定性较高，预计美联储12月大概率继续暂停加息。

  国内方面，10月制造业PMI超季节性回落至荣枯线以下，经济修复略有放缓，仍需稳增长政策进一步提振需求；中央金融工作会议聚焦稳地产、化债和活跃资本市场，预计财政政策、货币政策、金融政策均会保持积极，利于基本面预期改善和风险偏好修复，总体上阶段性更有利于风险资产。

图：10月公布的数据显示经济再度回踩

资料来源： wind资讯

固收市场回顾及展望：

  10月在特殊再融资债供给放量和央行稳汇率的影响下，资金面维持偏紧。11月外部均衡或有改善，但是资金面仍面临供给压力，或仍将处于紧平衡状态；流动性仍是短期内影响债市的关键，增发国债与调整预算指向财政转向更为积极，经济复苏的主线趋势不改。十年期国债收益率或仍将在2.60-2.75%的区间保持小幅偏弱的震荡格局。若后续降准、大额MLF投放等落地，或将推动短端利率下行。

图：本月主要品种利率走势

资料来源： wind资讯     *历史分位数为过往9年

图：主要品种近一个月利率走势情况

资料来源： wind资讯

权益市场回顾及展望：

10月上证主板、深圳主板、创业板探底回升。上证指数（-2.95%），深证成指（-2.43%），创业板指数（-1.78%），北向资金净卖出450亿元。10月涨幅较大的行业指数（申万）为电子、汽车、医药生物，+5.07%，+4.14%，+1.84%；月跌幅较大的行业（申万）分别为美容护理、通信、社会服务，-9.27%、-7.80%、-7.71%。年初至今，通信、传媒、计算机涨幅较大；下跌较多的为商贸零售、美容护理、电力设备。

展望后市：A股情绪见底回升仍处于超跌反弹行情。美国经济就业数据不及预期，财政发债平稳带动利率下行，指引全球市场反弹。短期风险偏好有望改善，主要关注A股科技成长/券商，有望继续带动反弹行情。

图9：申万行业月度涨跌幅（%）

资料来源： wind资讯

多资产市场回顾及展望：

 10月美国10年期国债收益率收于4.57%，较上月下跌2个基点，但本月最高上冲至4.98%，从月中高点下跌了41个基点；美元指数本月下跌1.02%，收于105.05。金价本月上涨6.87%，收于1,992.08美元/盎司。全球主要权益市场本月涨跌互现，大部分指数小幅上行，除欧洲STOXX600（欧元）跌0.95%，标普500上涨1.36%；日经225微涨0.24%，恐慌指数CBOE波动率本月下调14.01%。港股市场本月反弹：恒生指数涨1.68%，恒生科技上涨4.22%。

展望后市，美国资产方面，预计四季度美债收益率将有所下行，但幅度不宜过度乐观。黄金方面，金价长期看多，短期可能震荡调整。有色方面，预计铜价及铝价由偏弱震荡转向偏强震荡行情。原油方面，供给端维持紧张，需求端转向偏弱，叠加地缘影响，油价或将高位震荡。

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