宏观经济解读：

 海外方面，8月美国制造业PMI回升1.2个百分点至47.6%；8月新增非农小幅超预期，但劳动参与率回升、薪资增速下降，显示美国就业市场供需改善，联储再度加息预期降温；这样的数据组合对国内相对友好，降低了外需恶化和海外流动性进一步收紧的担忧。

 国内方面，8月制造业PMI回升0.2个百分点至49.7%，供需回升至扩张区间，经济延续弱企稳。政策方面，继降印花税后，近期又出台了地产放松组合拳，并配合调降外汇存准金率、加快专项债发行、加大个税优惠、规范程序化交易等，显示政策密集发力稳经济、稳地产、稳汇率、稳资本市场。近期政策应出尽出，市场凡有诉求皆有回应，扭转了前期的负反馈，有助于经济信心和风险偏好提升，有利于股市企稳修复，而债市相对承压。

图：7月经济数据仍偏弱，PMI已连续两月改善

资料来源： wind资讯

固收市场回顾及展望：

8月上旬社融低于预期、经济政策出台不及预期，债市延续走强，月中央行超预期降息带动长端下破2.6%；但月末在地产宽松政策冲击下，债市明显调整，长端利率回升至2.6%之上。短期债市面临政策密集出台和落地、资金面偏紧，利率有回升压力；但经济弱企稳现状未改变、货币保持宽松、降准仍存博弈空间，十年期国债利率或在2.5%-2.65%之间波动。

图：8月主要品种利率走势

资料来源： wind资讯     *历史分位数为过往9年

图：主要品种近一个月利率走势情况

资料来源： wind资讯 

权益市场回顾及展望：

 8月上证主板、深圳主板、创业板继续探底回升。北向资金净卖出896.83亿元，为单月历史最高。8月所有行业指数（申万）全部下跌，月跌幅较小的为传媒、煤炭、石油石化；月跌幅较大的行业（申万）分别为建筑装饰、商贸零售。

 展望后市：国内经济继续寻底但有韧性，叠加地产政策实质性宽松，在下半年上行方向上提升了潜在弹性。受益于政策，短期看好周期资源/金融/消费等顺周期方向，除了前期反映政策的金融地产，整体还是偏向顺周期，随着经济企稳风格切换，看好电子/机械低拥挤方向，成长看点在于科创板受益于减持新规。

图：申万行业月度涨跌幅（%）

资料来源： wind资讯

多资产市场回顾及展望：

  8月美国10年期国债收益率收于4.09%，较上月上扬12个基点；美元指数本月上涨1.72%，收于103.63。金价8月下跌1.27%，收于1,939.73美元/盎司。全球主要权益市场8月均下跌。港股市场8月大幅下调：恒生指数大跌8.45%，恒生科技大跌8.14%。

 展望后市：美元资产方面，美债利率快速下行或再度创新高的难度均较大，预计短期仍将维持在4%-4.2%高位震荡。黄金方面，中长期维持偏强震荡行情下，逢低做多依然是核心，谨慎高位做空。有色方面，9月供应由于检修增多预计环比减少，而消费渐入旺季，社会库存处于历史低位且旺季有进一步去库存的可能，策略上建议逢低适当参与。原油方面，油价高位震荡运行，建议注意仓位的控制。

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