宏观经济解读：

7月政治局会议提前召开，宏观政策重提“加强逆周期调节和政策储备”，并指出当前房地产市场面临“供求关系发生重大变化的新形势”、“适时调整优化房地产政策”，释放积极信号。当前经济需求偏弱已充分计入预期，股债强弱是否完成切换仍需关注后续政策落地情况。

海外方面，美联储7月如期加息25bp，会议纪要与鲍威尔发言均未提供明显的增量信息，9月是否再加息取决于数据。全球央行紧缩步伐分化，欧央行加息25bp，而日本央行超预期上调YCC利率上限。目前市场预期9月联储大概率停止加息，但美国经济强韧，对于年内是否可能再度开启降息市场分歧仍大。

图：6月经济数据仍偏弱，但环比降幅收窄

资料来源： wind资讯

固收市场回顾及展望：

7月上半段利率低位震荡，而后在经济低于预期、资金面偏宽、地产走弱等利多共振下长端国债利率一度向下冲击2.60%，但最后一周政治局会议及住建部关于地产政策的定调导致债市全线调整。当前市场核心矛盾转向稳增长政策落地情况，叠加潜在地方债供给压力，8月债市延续承压、震荡偏弱，是否向上突破2.70%取决于地产需求端政策放松力度。

图：7月主要品种利率走势

 资料来源： wind资讯   *历史分位数为过往9年

图：主要品种近一个月利率走势情况

资料来源： wind资讯

权益市场回顾及展望：

7月上证主板、深圳主板、创业板上涨。上证指数（2.31%），深证成指（0.67%），创业板指数（0.20%），北向资金净买入376.65亿元。本月涨幅较大的行业指数（申万）非银金融、房地产、食品饮料；月跌幅较大的行业（申万）分别为传媒、通信、国防军工。年初至今，TMT（通信、传媒、计算机）涨幅较大；下跌较多的为商贸零售、美容护理、电力设备。

展望后市：A股情绪小幅企稳，政策底配合中观数据回升大幅提振顺周期情绪。国内中游开工率回升，美股脱敏强经济数据。三季度PPI回升期继续看好顺周期港股/地产链/金融/消费，建材/非银兼顾低拥挤/低配置/低估值，左侧医药，中期回归AI及中特估。

图：申万行业月度涨跌幅（%）

资料来源： wind资讯

多资产市场回顾及展望：

7月美国10年期国债收益率收于3.96%，较上月涨15个基点；美元指数本月下跌1.61%，收于101.71。金价本月上涨2.07%，收于1,959.12美元/盎司。全球主要权益市场本月涨跌不一，欧洲STOXX600（欧元）上涨1.92%，标普500上涨2.96%，纳斯达克上涨3.83%；日经225下跌1.30%，恐慌指数CBOE波动率本月小幅下调1.91%；港股市场本月呈大涨态势：恒生指数涨5.29%，恒生科技涨14.20%。

展望后市，美元方面整体来看，不排除欧央行继续加息的可能，或对美元指数构成压制。黄金方面，短期金价或震荡偏弱。有色方面，铜价上有压力、下有支撑，预计区间震荡。黑色方面，焦煤价格上行最快阶段或接近尾声，后续预计震荡偏弱。原油方面，乐观的需求预期与偏紧的供应或支持原油价格维持强势。

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